中金：看守渣打集团“跑赢行业”评级 指标价8.56港元

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　　中金发布研报称，基本看守渣打集团（02888）2025e盈利预测，由于关税带来的潜在不细目性，该行下调2026e归母净利润14%至39.6亿好意思元。刻下股价对应0.7x2025e P/B和0.7x 2026e P/B。看守跑赢行业评级和指标价不变，对应0.8x 2025e P/B和0.8x 2026eP/B。渣打集团发布1Q25事迹，经调营收同比增长5%至54亿好意思元，经调归母庸俗股净利润同比增长8%至15亿好意思元，均超市集预期，主要由于金钱搞定与专家金融市集业务板块证据较好。

　　中金主要不雅点如下：

　　净利息收入环比回落适宜预期，非息收入同比增长超预期

　　1）净利息收入同比增长5%至28亿好意思元，环比下落，适宜市集预期。贷款领域总体较为巩固，公司贷款增长，零卖贷款下落；入款领域总体增长较快，主若是中国香港和新加坡市集的零卖依期入款和企业活期入款增长较多。1Q25经调净息差2.12%，同比上涨18bp，季度环比下落9bp。有计划到异日的潜在降息，该行瞻望2025年净利息收入同比下滑。2）非息收入同比增长4%至26亿好意思元，是营收超预期的主要原因。

　　金钱搞定与专家金融市集业务板块证据较好

　　分业务板块看，公司较好的营收增长主要来自于金钱搞定（保障和基金等资管家具销售等，尤其是结构性家具）、专家市集业务板块（汇率利率对冲等金融市集往还）、专家银行（贷款投放与发债等企业融资奇迹），划分同比增长28%、14%、17%。1）金钱搞定业务方面，1Q25新增客户7.2万，同比增长14%，高净值客户新增资产搞定领域130亿好意思元，同比增长22%，其中60%来悔改销售。公司暗示2Q25开局邃密。2）专家市集业务方面，公司搞定层在事迹会上亦暗示2Q25开局邃密，客户风险对冲需求仍然较多。

　　1Q25年化信用资本微升至31bp

　　信贷减值开销同比增长24%至2.2亿好意思元，主若是零卖银行业务板块中部分无典质贷款1.8亿好意思元因利率上行而出现还款压力，企业银行业务板块信贷减值开销较少，存在回拨。中国香港对公房地产敞口22亿好意思元，不到公司总贷款的0.5%，且83%有典质，平均LTV约40%，亏空影响可控。中国内地对公房地产敞口20亿好意思元，其中14亿好意思元认定为风险资产，已计提减值准备89%，有计划典质品价值后已掩盖94%。

　　风险教唆：非息收入增长不足预期，资产质地走弱超预期，关税战略超预期。

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包袱裁剪：史丽君